焦点访谈

迪雅控股(01585。香港:电动汽车的第一部分在中期内继续表现良好,行业重组带来了重新评估的机会。

俗话说,自古以来英雄就在乱世出现。今天的购物中心就像战场。当政府领导下的政策风吹起时,这个行业就会发生翻天覆地的变化。那些有力量坚持下去的人可能是未来的国王。那些没有足够力量的人将成为炮灰,等待离开。电动汽车行业的表现是最近的。

电动汽车行业“新国家标准”出台后,行业发展按下减速键,大量缺乏竞争力的品牌被淘汰,新企业数量骤降,整个行业洗牌,迫使集中度上升。尽管企业在寡头效应下能够保持抵御风险的能力,但它们仍然受到行业冲击波的影响。

近日,8月23日,两轮电动车行业领军企业迪雅控股(控股)宣布了2019年中期业绩公告。预计该公司的业绩将出现近6年来的首次下滑。让我们根据迪雅控股公司的中期业绩来看看该行业衰退时该公司的价值。

一、迪雅控股(01585.HK)宣布,2019年年中销售额将继续保持稳定。截至2019年6月30日,公司实现收入约40.75亿元(下同);毛利约为6.83亿元。归属于母亲的净利润约为1.8亿元。每股基本盈利为6.1点,中期内不会派发股息。

迪雅控股中期业绩首次下滑,主要是由于行业政策“新国家标准”的影响,导致市场观望情绪增加。一线销售面临多种因素,如消费者害怕购买和经销商害怕拿走,这导致收入下降。然而,根据市场信息披露,迪雅并不是唯一处于同样情况的国家。去年销量第二的新日电动车也面临着行业冷车销量下降的命运。

然而,企业的经营不能只看眼前的情况。我们将时间表拉回到过去6年中迪雅控股的收入实际上保持了稳定的增长趋势。(下图)行业重组前,公司收入复合增长率(2014 -2018年)达到15%,远远超过行业平均水平7.5%。

收入的增加主要是由产品的强劲销售推动的。从公司产品的销售情况来看,在过去的六年里,迪雅控股电动汽车的销量从301万辆增加到了2018年的503万辆。从横向比较可以看出,迪雅是业内唯一销量超过500万台的企业。作为绝对销量冠军,市场和行业对公司产品实力的认可落后于销量第一,迪雅控股的领先地位由此牢固确立。

(如下图)盈利能力来看,期内公司的毛利虽略微下降,但毛利率却同比去年的15.6%提升至16.8%;公司公告披露其原因主要是平均售价上涨所致;对比新日电动车中期14%的毛利率水平,雅迪在规模大基数大情况下还能维持较高盈利水平已经实属难得,长期来看公司的盈利能力将保持在行业内的长足竞争实力。(下图)在盈利能力方面,虽然该公司的毛利率在此期间略有下降,但毛利率从去年的15.6%上升至16.8%。该公司的声明透露,主要原因是平均售价上涨。与新日电动车中期14%的毛利率相比,迪雅在大规模、大基数的情况下保持高利润率已经很少见了。从长远来看,公司的盈利能力将保持其在行业中相当大的竞争力。

(下图显示了过去三年迪雅毛利率的趋势):此外,值得一提的是,迪雅的净负债率为零。由于现金流稳定,强劲的销售速度以快速的周转率推动下一个分期付款周期,公司拥有充足的现金储备,总额接近14.2亿元。该公司多年来没有计息银行贷款,因此净负债率保持在0%。可以看出,迪雅是典型的消费企业“摇钱树”。未来,当面临政策和行业风险时,稳定的金融安全将获得更强的抗风险能力。

总体而言,迪雅控股面对新的国家标准政策法规,尽管牺牲了近期的临时收入增长,但仍保持了良好的实力。在多年积累的成熟管理能力下,迪雅控股保持了行业领先的利润率水平。此外,零借贷和零杠杆将确保金融稳定,以便更好地应对该行业未来的转型和挑战。

作为投资者,企业的判断取决于公司是否表现出两种能力:一是将资源和投资转化为短期和中期业绩的能力,二是决定其在未来行业中的地位的能力。

电动汽车行业目前正处于紧张的重组时期。经过20多年的发展,虽然逐渐摆脱了基层的气质,高档“精品”仍然严重短缺。此时行业龙头企业应该带动整个行业的升级转型,让我们看看迪雅未来是否有长远发展的深层布局。

第二,主导优势形成马太效应(Matthew effect),具有未来增长动力全消费属性的企业应着眼于三大权重指标:1)产品动力,2)品牌动力,3)运营管理能力,即运营和渠道动力。

1.产品动力是核心,研发是重点,新高端赛马场布局是高端。迪雅不仅在呼喊创造产品力量的口号。例如,新推出的高端产品G5是“大牌”的产品。首先,本田的设计团队亲自处理外观,这在高色彩价值下是相当国际的标准。第二是电动汽车核心的电池部分,这也是决定安全性的最重要环节。迪雅采用特斯拉专有品牌和新一代松下18650锂电池,不仅扩大了耐温范围,还延长了循环寿命,增强了耐用性和稳定性。此外,G5还集成了智能升级设备。采用德国博世和台湾联合开发有限公司的芯片,具有三模式全球定位系统+手机应用控制功能,以及7英寸液晶显示屏等。不仅解决了轻型电动车防盗的难点,而且提高了产品的舒适性。

可以看出,这款被称为不逊于哈雷的迪雅高端电动车,从本质上显示了迪雅进军高端市场的决心。在轻型电动汽车长期价格战模式的低端竞争销售中,只有开辟一条其他品牌无法跨越的新路,才能真正实现弯道超车的趋势。从行业现状来看,只有迪雅的经济实力和专业的国际视野才能实施这一战略。

2.品牌国际化突破行业形象的困境,凸显其领先优势。2018年,迪雅成为电动汽车行业第一个世界杯赞助商,2019年,成功签约国际巨星范迪塞尔(Fan Dissel)为其形象代言人。一系列高层营销行动将不断提升迪雅高端品牌的形象,并植入消费者的脑海。

3.使所有渠道的分布多样化,增强未来增长的确定性,并不断扩大产品供应链。目前,迪雅在中国有六个主要生产基地:无锡、江苏、天津、慈溪、浙江、清远、广东、重庆和安徽金寨,并已开始向海外分销越南等生产基地。

2018年,市场份额在行业中排名第一,达到14.1%。

据估计,到2019年底,公司产能预计将达到750多万台,并计划在未来几年继续提高产能。

为了制造极限电动车产品,迪雅依托核心自主专利技术,整合了日本松下、德国拜耳、瑞典伯杰、奥地利KISKA等16家全球顶级供应商的资源。它将国际一线摩托车品牌的同等水平的原材料、技术和工艺应用于产品生产,部分产品组件甚至达到汽车和航空空标准。

频道被完全覆盖。迄今为止,迪雅拥有1889家经销商,销售遍及77个国家,覆盖中国31个省市,拥有10120家高标准终端销售网点。全国销售服务网点总数超过2万家,实现了国内销售市场的全覆盖,尤其是在行业绝对领先的高标准终端商店。

与此同时,迪雅不遗余力地获取在线流量,不仅在京东等电子商务流量平台上设立旗舰店,还建立了业界首个企业电子商务平台:迪雅采购。

以便将更多的在线购买需求转化为离线分销商的销售量。

此外,迪雅的终端服务继续升级。甚至在上市之前,迪雅就开始建造智能终端。4S店级服务已经被其他品牌模仿,但至今还没有被超越。

总体而言,迪雅控股集团得益于其在产品、供应链、品牌、营销和服务领域的坚实业务基础。它已经从产品全面升级到服务。品牌价值不断提升,领先地位稳定。站在行业的新趋势上,其未来的增长潜力不可低估。

(3)结论从二级市场的角度来看,随着行业进入寒冬,投资者“用脚投票”,导致迪雅控股躺在二级市场。根据市场数据,截至9月2日,该公司股价已跌至1.49港元,较近两年的高点3.24港元下跌逾一半。另一边的估值也是如此。目前,公司总市值为44.7元,市盈率(TTM)为9.6倍,市盈率为1.4倍,表明其估值水平处于历史低位。

(下图)从上图可以看出,无论从迪雅的股价还是估值来看,该公司都已经跌至低点,而且这种下跌是在公司经营和基本面没有问题的情况下发生的。看到这里,聪明的投资者嗅到了机会。

投资大师巴菲特说:当别人贪婪时,我会恐慌;当别人恐慌时,我会贪婪。

对于价值投资者来说,分析企业的时间表应该延长。对于一个好企业来说,目前的低点可能是下注的最佳时机,就像迪雅控股今天的情况一样。

结果,迪雅的寡头优势逐渐受到马太效应的影响,形成了一种越来越强的态势。作为电动汽车行业的领导者,迪雅有望从这一政策红利中获得最大收益。

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